□ 本报记者 戴小河

　　随着“互联网+”概念的走热，各种O2O项目如雨后春笋般涌出。伴随资本寒冬的到来，O2O项目不断夭折的消息给行业前景蒙上一层阴影。网络上流传的一份O2O项目死亡名单上显示，汽车、社区、旅游、教育等16个领域多个O2O项目关门大吉，仅外卖餐饮O2O项目倒闭的就有十几个。

　　虽O2O项目死亡数量如此之高，但却仍挡不住企业入局的步伐。今年6月，滴滴完成全球未上市企业单轮最大规模股权融资，实际总额高达73亿美元，一时间再度把互联网企业投资推向高潮。

　　除了高融资、高死亡率，O2O项目还有一个标签，那就是“烧钱”。外卖领域，美团、百度外卖、饿了么的“烧钱大战”持续不断，至今仍未分出胜负。恰恰相反，不断入局的新竞争对手或将“烧钱大战”时间无限后延。

　　2015年对于美团来说是个极其重要的一年，先后完成对大众点评的合并，成立“新美大”，公司估值达到180亿美元，市场份额达到80%，已然成为O2O行业中领军人物。照此势头，新美大很快成为除BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)之外的中国互联网第四极。

　　尽管各方寄希望新美大会成为中国互联网格局变换的最大变量，但业内较为一致的看法是，新美大的实际诉求是继续以高估值融资。

　　7月18日，新美大宣布获得华润旗下华润创业联和基金战略投资，但未披露融资金额和估值。据悉，新美大估值已出现折价，距离上一轮33亿美元融资时的180亿美元，已下滑到110亿美元。更有业内传闻称，新美大的前股东阿里正在打折售卖美团股票，该股权售卖书显示：“本受让阿里巴巴老股份额的估值价格为124.5亿美元，为本轮融资估值150亿美元的8.3折，安全边际高于市场同期同类型产品。”

　　目前，新美大像是高速公路上行驶的汽车，疯狂加速已身不由己，资金如汽油，巨额烧钱根本无法停下来。此前有投资方亿欧网透露，新美大接触的新一轮投资方中不少机构建议双方合并，甚至把双方是否能合并作为投资的前提。合并后的合理估值在160亿美元左右，影响估值因素是：是否有绝对领先优势及是否能达到规模经济。

　　亿欧网创始人黄渊普认为，双方合并后市场份额不成问题，但能否达到规模经济则存疑。合并后，双方能节省市场成本、裁减部分人员后节省人员成本，但依然存在第三方(百度糯米、百度外卖、新口碑)竞争的前提下，提高商家的佣金比例将十分有限且十分危险。

　　短期看，要想达到规模经济不太现实。实际上，新美大融进新一轮资金，不代表烧钱大战的结束，而是新一轮大决战的开启。百度投入200亿元支持百度糯米、阿里宣布投资60亿元重启口碑，这对于美团来说是当头一棒，本以为新美大成立后可以占据O2O市场绝对领先地位，可新的“狼群”又进来了。

　　快速烧钱的同时，新美大融资周期也在不断缩小。按照美团此前表态不急于上市的说法，以目前的烧钱速度，在尚未打开成功钥匙之前，有人曾预测新美大或需要再经历几轮更大的融资，分拆业务是摆在面前的一个更好选择。

　　分拆并对外进行独立融资，一方面可以更灵活的获得外部资金支持，另一方面也有利于新美大控制烧钱规模。不过分拆业务对新美大的意义可能不止于融资、控制亏损。对各业务线而言，分拆能独立融资，而从新美大角度出发，存在分拆后拿到融资，然后再统一上市以提高估值的可能性。

　　之前，猫眼作为新美大的核心资产倍受青睐，此后由于融资压力，猫眼被卖给了光线。这直接导致美团180亿美元的估值急速下降。可以想见，酒店业务分拆也将使得美团估值大打折扣。

　　看似强大的新美大竞争对手林立，如今无论哪个领域都有强劲的竞争对手。比如，外卖有饿了么、百度外卖、口碑外卖；本地生活服务有口碑、糯米等；酒店旅行服务，有携程、去哪儿。今后，路在何方？